¿Por qué Francia y Alemania están en desacuerdo sobre el nivel del euro?

¿Por qué Francia y Alemania están en desacuerdo sobre el nivel del euro?

 
Por Jean-Pierre Robin Publicado el 29/07/2014

Francia y Alemania no se ven en el euro de la misma forma, y el Fondo Monetario Internacional (FMI) confirmó con una franquicia que es el reto

El FMI dijo en un informe por qué las dos economías europeas se han opuesto radicalmente puntos de vista sobre el euro. El documento también menciona el riesgo de contagio en caso de nueva crisis económica.


Francia y Alemania no se ven en el euro de la misma forma, y el Fondo Monetario Internacional (FMI) confirmó con una franquicia que es el reto. Lado de la cara, el francés en este caso, "teniendo en cuenta los costos de mano de obra, tipo de cambio real (el euro) está sobre valuado en un 5% a 10%, lo cual es consistente con la estimación de la cuenta corriente (externa déficit) ", escribieron los expertos del FMI en su nuevo informe anual" informe de efectos colaterales ", cuyo objetivo es evaluar los riesgos de accidente de las economías nacionales.
En Alemania el juicio se opone diametralmente. El estudio del FMI se refiere a "una subo-estimación del 5% al 15% del euro", y los expertos destacan el superávit externo de la economía alemana, lo que representó el 7,5% de su PIB (producto interno bruto bruto) en 2013.

Mientras que el FMI no muestra la originalidad que destaca el deterioro de la economía francesa en la última década, ya que el país pasó de un superávit de la posición de las cuentas externas (1,2% del PIB en 2002), a un déficit del 1,3% en 2013. a la inversa expertos internacionales plantean una paradoja rara vez se menciona, es decir, la pérdida de competitividad francesa en un lado y el otro una inflación baja en los precios de consumo desde el lanzamiento del euro, lo que parece a un lado el tema de la competitividad. Esta contradicción es sólo aparente y, de hecho, la explicación radica en los "negocios del apretón", dijo el FMI.

Las dos mayores economías de la zona del euro muestran posiciones opuestas estrictamente en sus cuentas externas y con respecto a la moneda común solo, no le ha impedido volver a evaluar sustancialmente el año pasado. Y el euro se ha revalorizado un 5% de media frente a otras monedas (no sólo el dólar) entre 2012 y 2013, y 05 2014 esta re.evaluación fue aún así ganó un 2% en comparación con año anterior.
Según Montebourg

Sin embargo, el FMI tiende a restar importancia a este movimiento del tipo de cambio, lo que se explica en gran parte por el exceso de la cuenta corriente de la zona del euro en su conjunto con respecto al exterior, lo que representa 2 3% del PIB en 2013. FMI también considera que las diferencias de competitividad entre los países con superávit comercial, por un lado y las otras economías con déficit han tendido a reducir el año pasado. Excepto, al parecer en Francia, incluyendo a la balanza de pagos continuó deteriorándose. Esto explicaría los discursos extremadamente virulentas contra el euro, con Arnaud Montebourg, el Ministro de Economía y de Recuperación Productiva, es una especialidad.

Estas ideas sobre la situación en la zona euro, Francia y Alemania, en particular, se encuentran en este estudio más amplio titulado "informe de efectos colaterales". El ejercicio se llevó a cabo a raíz de la crisis económica de 2008-2009; que tiene como objetivo identificar los efectos, a partir de un shock en los países más importantes, y puede ejercer un contagio por el otro. Por lo tanto, es entender la capacidad de recuperación y las debilidades de cada una de las principales economías nacionales.
y su contagio.

En su evaluación global de la situación, el FMI señala que "la economía mundial ha ido de crisis en el modo de recuperación." Ahora se enfrenta a un doble desafío. Para avanzar en primer lugar, y este país se aplica principalmente a los Estados Unidos, "las tasas de interés tendrán que volver para que las medidas excepcionales de apoyo comenzará a desmoronarse."

Los países emergentes, el escenario es una naturaleza completamente diferente: su crecimiento "es llevado a simultáneamente lenta y prolongada, para pasar de un nivel de 7% en el pre-crisis (2003-2008) para una tasa del 5% en los próximos cinco años ", dijo el FMI.

La dificultad será la de asegurar que estas dos tendencias de fondo, fin de las políticas de apoyo a los países desarrollados y el retorno a un crecimiento menor brisa de la tierra del país, no resuenan una y la otra. Con el riesgo de fractura clave para la economía mundial en su conjunto.

Petroleo

Les prix du pétrole ont fini en très

légère hausse vendredi à New York, dans un marché pénalisé par des inquiétudes sur la demande en essence aux Etats-Unis mais soutenu par la crainte d'une escalade des tensions géopolitiques au cours du week-end.

Le baril de "light sweet crude" (WTI) pour livraison en septembre a grappillé 2 cents, à 102,09 dollars, sur le New York Mercantile Exchange (Nymex).

BCE enmascara la flexibilizacion

El BCE enmascara la flexibilización cuantitativa en forma de préstamos a los hogares

El billon prometido a la economía podrían ser secuestrados por los bancos en la compra de otros valores, tal como lo hizo la Fed adquiriendo bonos en el mercado secundario con el objetivo de debilitar al euro y empuje la recuperación. El único requisito no es para reducir el crédito

MAURIZIO RICCI

El BCE enmasca la flexibilización cuantitativa en forma de préstamos a los hogares Mario Draghi


ROMA - Hasta un billon de euros para una economía hambrienta de crédito, promete Mario Draghi en Frankfurt. Una quinta parte de ese dinero, hasta € 200 mil millones en dos años - dice Visco de Roma - podría ser utilizada por los bancos italianos para nuestras industrias. Además, dice el gobernador del Banco de Italia, las nuevas normas de garantía de los préstamos que se pagarán, podrían añadir otro € 120 mil millones a los fondos disponibles para la recuperación de la economía real.
Las decisiones adoptadas por el BCE hace un mes, en una palabra, deben hacer llover un torrente de préstamos a empresas y familias y no, como fue el caso en 2011, en las arcas de los países endeudados. Por esta razón hablamos de las operaciones de liquidez "dirigida". Pero, ¿es así? Muchos dudan de él, y llegan a la conclusión de que este dinero va a terminar en la compra de los BTP y Bonos. Tal vez, sin embargo,  También podría servir eso y que alguien cree que el BCE sabe muy bien lo que hace.

El problema no son las medidas adoptadas en junio, pero los mecanismos de prestaciones técnicas que el BCE ha anunciado hace sólo unos días. Que los observadores diferentes, mientras los economistas Lavoce.info, el Wall Street Journal, los analistas de Royal Bank of Scotland definir todo "muy generosa" para los bancos.
Hay dos puntos en litigio o controversia.

En primer lugar, la liquidez se ha diseñado para llegar a las empresas y los hogares, sino en cualquier parte del usuario del BCE determina la oferta de dinero ,
al hecho de que, en efecto, el mismo dinero se envía a la economía real. Los bancos pueden hacer lo que quieran. Lo único que tenemos que demostrar es que, al mismo tiempo, sus préstamos a entidades no financieras, en general, han aumentado. Sólo una ráfaga de recuperación porque los préstamos se incrementará, sin embargo, el dinero del BCE

En segundo lugar, con el fin de evitar una multa, a saber, la obligación de devolver el dinero del BCE  después de dos años, en vez de cuatro (sanción, sin embargo, que no aparece dramáticos) los bancos deberán demostrar que cumplen un parámetro. Es decir, el flujo de la nueva economía de préstamos debe ser mayor que un mínimo de crecimiento. Este punto de referencia, sin embargo, no es la misma para todos. Los bancos, en los últimos doce meses, que ya aumentaron los préstamos y se limitarán a mantener sin cambios la cantidad. El punto de referencia es que hay que superar, es decir, cero. Los bancos, sin embargo, han disminuido en los préstamos año pasado (como en Italia) se puede seguir reduciendo de acuerdo a la tendencia anterior durante un año y luego guardarlas para el año siguiente.

El punto de referencia es menor que cero. La conclusión general de que los expertos se basan en el documento técnico del BCE es que los prestamistas simplemente no racionan el crédito en los próximos meses para ser elegibles para financiamiento en Frankfurt, la tasa ventajosa de 0,25 por ciento. Con eso, si quieren, pueden comprar el italiano o el español Bonos BTP que hacen que el 2,87 o el 2,75 por ciento. Difícil resistirse a la tentación de bolsillo, sin esfuerzo, un diferencial del 2,5 por ciento.

En definitiva, la misma especulación en 2012 que probablemente ha salvado el euro, pero a costa de lo que hace aún más asfixiante abrazo entre los bancos y la deuda pública. Y, sin embargo, los efectos pueden no ser todos negativos. Los americanos, que son más expertos en el ojo, señalan que, al final, la operación puesta en marcha por el Banco Central Europeo, con los procedimientos técnicos sólo especificados, es una especie de versión europea de la flexibilización cuantitativa de la Fed adoptado en los Estados Unidos: el dinero banco central se utilizan para comprar bonos del gobierno (no importa ya sea público o privado). La diferencia es que, en Europa, las compras se hacen por los bancos en lugar de por el banco central. 

Los efectos? La transacción provocara y crecerán (se hincharán) los activos del Banco Central, y probablemente como consecuencia el euro se debilitará, sobre todo si, mientras tanto, se cerrará la flexibilización cuantitativa EE.UU. y la Fed subirá las tasas.
Un euro más débil significa más exportaciones e importaciones (por la devaluación de la moneda) más caros, lo que debería alimentar un poco la inflación.

En resumen, la flexibilización cuantitativa en la que el Comité Ejecutivo del BCE discutida durante meses se llevaría a cabo a través de la puerta de atrás y sin decirle a nadie.

Es posible que Draghi y el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, no lo han notado.

(13 de julio de 2014)

Rothschild & Cie Gestion continúa su desarrollo en Suiza

Rothschild & Cie Gestion continúa su desarrollo en Suiza con la apertura de una oficina en Ginebra
Reuters |

Cuatro años después de la apertura de su sucursal en Zurich, Rothschild & Cie Gestion continúa su desarrollo y anuncia la apertura de una oficina en Ginebra, así como la puesta en marcha de acciones de francos suizos para financiar sus banderas. El objetivo del grupo es fortalecer su presencia en Suiza y ampliar su oferta a los inversores locales, bancos privados, gestores de activos, family office e inversionistas institucionales.

La oficina de Ginebra está a cargo de Gil Platteau, Country Manager de Suiza y también lidera la rama de Zürich. Stephanie Geake, quien se unió al equipo de desarrollo internacional de Rothschild & Cie Gestion en París en enero de 2013, ahora tendrá su sede en Ginebra, como Oficial de Relaciones con los Clientes.

Para satisfacer mejor las expectativas de los inversores en el mercado suizo, Rothschild & Cie Gestion también acaba de crear un recurso compartido en francos suizos (CHF) con cobertura contra el riesgo cambiario para varios de sus fondos de banners: R y R Euro Credit Credit Horizon 12 millones, dos fondos de créditos europeos, R club, flexible y diversificada de fondos R Conviction convertibles Europa, los fondos de bonos convertibles europeos.

Al comentar estas creaciones, Gil Platteau dijo: "El lanzamiento de estas acciones en francos suizos marca nuestro compromiso a largo plazo con el mercado suizo y refleja nuestro compromiso de hacer una oferta adaptada a las necesidades de los inversionistas locales."
2014 Reuters (AOF)

Mercado Inmobiliaria

La nueva Socimi Merlin gestionará las oficinas del BBVA

La sociedad inversora espera obtener 600 millones en Bolsa y será la de mayor española

SUSANA BLÁZQUEZ Madrid 31 MAR 2014 - 14:14 CET

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Merlin Properties es el nombre de la nueva compañía que estudia una oferta de suscripción de acciones para constituirse como Socimi. Será la mayor de las que hasta ahora han salido en España, valoradas en unos 500 millones de euros. La nueva Socimi espera levantar unos 600 millones de euros para invertir en terciario y contaría con la participación de la sociedad tenedora de las oficinas del BBVA que mantiene un plan de cotización en el MAB.

Cotizará en el mercado continuo, como ha hecho Lar España Real Estate, en vez de en el MAB, que tiene menos liquidez y en el que cotizan las otras dos Socimi españolas de mucho menor tamaño, Entrecampos Cuatro y Promorent. La recién creada Hispania Activos Inmobiliarios, que no es Socimi, también optó por el mercado continuo.

EL PAÍS ya anunció el pasado cinco de enero la pronta puesta en marcha de la mayor Socimi, con unos 1.300 millones de euros, y formada por el millar de oficinas que el BBVA vendió en 2009 mediante el sistema de sale and leaseback (venta con posterior arrendamiento) y opción de recompra a una sociedad formada por Banca March y Deutsche Bank, hoy en manos de Magic Real Estate, compañía que remite a la nota de prensa por toda información.

Merlin indica en la nota de prensa su intención de "constituir una cartera de propiedades inmobiliarias de alta calidad radicadas en España e íntegramente arrendadas, lo que debería permitir a sus accionistas beneficiarse con carácter inmediato de los flujos generados por esos activos inmobiliarios, mientras que el remanente será utilizado para financiar su expansión mediante la adquisición de propiedades comerciales en la Península Ibérica, centrándose en activos prime en las principales ciudades de España y, en menor medida, en Portugal".

El equipo gestor estará compuesto por los principales responsables de Magic Real Estate, el gestor español independiente de activos e inversiones que, a 31 de diciembre de 2013, contaba con 2800 millones de euros en activos bajo gestión, incluyendo, entre otros, a sus socios fundadores Ismael Clemente y Miguel Ollero. Así como con el director de inversiones, David Brush, hasta hace poco máximo responsable de Brookfield Asset Management en Europa y anteriormente de RREEF (Deutsche Bank).

Al cierre de la Oferta, la Sociedad espera convertirse en la mayor compañía inmobiliaria cotizada en España bajo el régimen de SOCIMI, por capitalización bursátil. Credit Suisse Securities (Europe) Limited actuará como Coordinador Global Único y Joint Bookrunner junto con Deutsche Bank AG, London Branch y UBS Limited.

Mercados

La Bolsa se deja un 1,98% arrastrada por las dudas sobre el Banco Espírito Santo

El Ibex modera al cierre las pérdidas sufridas a lo largo de la jornada y cae a los 10.533 puntos

ÁLVARO ROMERO Madrid 10 JUL 2014 - 18:13 CET43

• Finanzas

Pantallas informativas en la Bolsa de Madrid. / EFE

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La Bolsa española ha perdido un 1,98% este jueves arrastrada por las dudas sobre el portugués Banco Espírito Santo, cuya suspensión en Bolsa ha multiplicado las ventas que ya estaba sufriendo el sector financiero español. No obstante, el castigo podría haber sido mayor, ya que el principal selectivo del parqué madrileño, el Ibex 35, había llegado a ceder un 2,92% a media sesión. Al final, y tras transitar durante buena parte del día por debajo de los 10.500 enteros, este viernes abrirá en 10.533 puntos.

Dentro del Ibex, las mayores caídas han sido para Acciona (3,50%), Gamesa (3,41%), Indra o Repsol (3,34%). También han retrocedido más que el resto, Telecinco, Día y Caixabank, las tres con descensos superiores al 3%. En cuanto a los grandes valores, Santander ha perdido un 2,35%, BBVA ha retrocedido un 1,95% y Telefónica, un 1,89%. Por último, Iberdrola ha bajado un 0,86%.

En la capital portuguesa, el regulador ha suspendido a las 13.30 y hasta nuevo aviso la cotización del Banco Espírito Santo (BES), que ha visto volatizarse el 54% de su valor en el último mes. Antes, desde el inicio de la sesión, la CNMV lusa también había sacado de cotización las acciones de su mayor accionista, el Grupo Financiero Espírito Santo (ESFG), que controla un 25% del banco.En el resto de Europa y con el PSI de Lisboa en caída libre con un descenso del 4,18% por el peso del Espírito Santo, el Dax alemán ha bajado un 1,52%, el Cac parisino ha retrocedido un 1,34% y el FTSE de Londres un 0,68%. Milán también se acercaba a Madrid en cuanto a la intensidad del correctivo con un 1,9%. Con este balance, los parqués de referencia acumulan una semana prácticamente entera en rojo.

La primera entidad lusa por activos, que en el momento de la suspensión cedía un 17%, está padeciendo un severo castigo por las dudas sobre la situación financiera de su accionista de referencia, sociedad controlada por la familia cuyo apellido da nombre a todo el conglomerado y que está enfrentada al Banco de Portugal. De hecho, el supervisor ha forzado la salida de los directivos de la familia del negocio financiero.

Tras imponer el cambio de gestor y pese a la difícil situación de la sociedad familiar ESFG, hundida en el nivel del bono basura tras dejar impagado un vencimiento de deuda, las autoridades portuguesas han ratificado su apoyo al banco. Con estas garantías, intenta evitar la extensión de las dudas, aunque de momento con éxito relativo. El segundo accionista del banco es Crédit Agricole, con un 14,6%, y también cuenta en su capital con el español Liberbank, aunque con solo un 0,93%, una participación apuntada en libros con un valor de 2,7 millones de euros. Tanto la entidad francesa como la española han caído este jueves un 2,06% y un 2,17%, respectivamente.

"Ha sido otra jornada para olvidar", ha resumido Felipe López-Gálvez, analista de Self Bank. "Las dudas sobre el primer banco portugués y unos datos macroeconómicos decepcionantes han sido el detonante", ha añadido en referencia a las estadísticas de producción industrial publicadas en Francia e Italia y que confirman que siguen en contracción.

Recuperación exclusiva de los mercados

La avalancha de ventas ha sorprendido a los analistas, aunque la corrección era algo esperado tras los altos niveles que habían alcanzado el Ibex y el resto de Bolsas europeas en las últimas semanas. "Hemos visto mucho dinero yendo a los mercados periféricos en lo que va de año, y los bancos tienen un gran peso en la región. Con ello, a medida que los inversores están revisando sus posiciones, el sentimiento puede variar con gran rapidez", ha añadido a Bloomberg Veronika Pechlaner, de la firma Ashburton, radicada en las Islas Caimán. En su opinión, la clave es que "las opciones que tienen los bancos de superar beneficios este trimestre es muy pequeña", con lo que conviene ser prudente. A este respecto, las previsiones sobre los resultados del segundo trimestre que ahora comienzan a publicarse no son del todo halagüeñas porque la situación real de la economía se ha quedado rezagada frente a la recuperación de los mercados financieros.

En la deuda y tras la subasta de títulos ligados a la inflación del Tesoro, la prima de riesgo española, que hace unas semanas lograba bajar de los 120 puntos básicos (1,20 puntos porcentuales), ahora está a punto de rebasar los 170. Este indicador, que equivale al sobreprecio exigido a los bonos de España a 10 años frente a los alemanes, de referencia, y es un indicador de la confianza en el país, ha aumentado por el alza de las rentabilidades exigidas al papel del Estado hasta el 2,83%. Este es su nivel más alto en un mes, cuando marcó mínimos históricos por debajo del 2,60%. Al mismo tiempo, el interés de la deuda de Alemania, que en tiempo de turbulencias se beneficia de su condición de valor refugio, está en su nivel más bajo en un año.

La complicada situación del mercado, precisamente, ha llevado al Banco Popular y a ACS a aplazar sus respectivas emisiones de deuda.

Mercado accionario

«Au sein des marchés d’actions, nous préférons toujours l’Europe»

Par Louis Bert | Publié le 30/06/2014 à 09:09 | Mise à jour le 30/06/2014 à 12:22 | Réactions (0)

VIDEO - L’ensemble des ratios de valorisation des entreprises du vieux continent révèle encore une décote de 15 à 20 % des marchés européens, explique Louis Bert, Président de la société de gestion Dorval Finance.

Mercados

Cours

16.979,83

Variation

+0,91%

Veille

16.826,60

Ouverture

16.828,53

+ Haut

16.998,70

+ Bas

16.828,53

ONGLETS PRINCIPAUX

Léger vent d’optimisme à la Bourse de New York

Par Le figaro.fr | Publié le 01/07/2014 à 12:37 | Mise à jour le 01/07/2014 à 15:48 | Réactions (0)

Wall Street a opté pour la prudence lundi. Crédit Photo : © Brendan McDermid / Reuters/REUTERS

Wall Street aborde la séance en hausse aujourd’hui. Les investisseurs restent sur leurs gardes avant une salve d’indicateurs macroéconomiques dans les prochains jours avec en point d’orgue, jeudi, la publication des chiffres mensuels de l’emploi.

Wall Street a ouvert dans le vert, soutenue par le retour de la croissance dans le secteur industriel chinois et dans l’attente d’une série d’indicateurs économiques américains. Quelques minutes après l’ouverture, l’indice Dow Jones gagne 77,29 points, soit 0,46 %, à 16.903,89 points. Le Standard & Poor’s 500, plus large, progresse de 0,33 % à 1.966,65 points et le Nasdaq Composite prend 0,49 % à 4.429,65.

Hier, Wall Street a opté pour la prudence: le Dow Jones cédant 0,15 % mais le Nasdaq s’adjugeant 0,23 %.

Les prochains jours s’annoncent particulièrement chargés en rendez-vous économique, aux États-Unis. Le principal temps fort est attendu jeudi avec la publication du rapport mensuel sur l’emploi, à la veille d’un jour férié outre-Atlantique. Le discours prévu mercredi de la présidente de la Réserve fédérale américaine (Fed) Janet Yellen sera suivi de près par les investisseurs qui s’interrogent toujours sur le calendrier de la remontée des taux de la banque centrale, attendue en 2015.

En attendant, aujourd’hui, les investisseurs surveilleront les dépenses de construction en mai et l’indice ISM d’activité dans l’industrie en juin aux États-Unis.

En zone euro, la reprise s’est poursuivie pour le douzième mois consécutif dans le secteur manufacturier en juin. Mais elle montre des signes d’essoufflement, a indiqué ce matin le cabinet privé Markit en publiant une seconde estimation de l’indice PMI. La Chine a ouvert le bal et la production manufacturière s’y est encore renforcée en juin, enregistrant sa plus forte progression depuis six mois, selon des chiffres gouvernementaux, confirmant le regain de l’activité industrielle.

Les valeurs à suivre

Le problème de sécurité de véhicules General Motors (+0,94 % à 36,64 dollars) a connu une nouvelle aggravation hier avec le rappel en fin de journée par le constructeur automobile américain de 8,23 millions de voitures supplémentaires, qui ont, selon GM, provoqué trois morts.

La filiale mexicaine de la banque américaine Citigroup (+0,34 % à 47,26 dollars), la Banamex, fait partie des établissements dans le collimateur des autorités américaines, qui viennent d’infliger près de 9 milliards de dollars d’amende à BNP Paribas.

Twitter (+3,27 % à 42,31 dollars) se renforce dans la publicité pour applications mobiles en faisant l’acquisition de la société new-yorkaise TapCommerce, spécialisée dans le ciblage des consommateurs d’applications. Le montant de l’acquisition n’a pas été communiqué mais s’élèverait à 100 millions de dollars, selon le Wall Street Journal.

(Avec Reuters)

Mercado Inmobiliario

BORJA ORTEGA / DIRECTOR DE PATRIMONIOS PRIVADOS DE JLL »

“Habrá quien no recupere nunca el precio que pagó por su piso”

DAVID FERNÁNDEZ Madrid 29 JUN 2014 - 00:00 CET4

Borja Ortega, responsable de altos patrimonios de JLL / JULIÁN ROJAS

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JLL es la nueva marca de Jones Lang LaSalle, una de las principales empresas de servicios inmobiliarios del mundo. Borja Ortega (Madrid, 1974) es el responsable en España de patrimonios privados. Su cometido es aconsejar a las grandes fortunas a la hora de buscar activos donde invertir.

Pregunta. ¿En qué momento del ciclo inmobiliario estamos?

Respuesta. El mercado se está dando la vuelta. Ahora bien, a diferencia de 2007, cuando se hablaba de un sector en líneas generales, ahora el análisis hay que hacerlo por micromercados. En determinados activos y zonas es bastante posible que hayamos tocado fondo e incluso vemos algunas subidas de precios. La razón es que hay mucha demanda inversora de todo tipo y no solo de los grandes fondos internacionales, que, aunque demuestran interés, tienen dificultad para encontrar en España lo que están buscando.

P. ¿Y qué buscan?

R. Hay dos tipos de fondos. Los más oportunistas buscan rentabilidades cercanas al 20%. Vienen acostumbrados a lo que pasa en Miami en el mercado de oficinas o edificios residenciales, donde compran a 1.500 dólares el metro cuadrado lo que en su día llegó a valer 6.000 dólares. Aquí no van a encontrar caídas de precios semejantes porque la vocación inversora de los españoles es fuerte. Eso significa que cuando un fondo extranjero viene aquí, para lograr las rentabilidades que busca, tiene que ir a producto no estratégico, como suelo en la costa o un paquete de viviendas en ubicaciones de segunda clase o activos terciarios distress. Luego está el fondo más institucional, que busca algo difícil de encontrar, como puede ser un edificio en el paseo de la Castellana por valor de entre 30 y 60 millones de euros. Ahora bien, sí estamos notando que en los últimos meses empieza a llegar un inversor más inmobiliario que financiero al sector, que está dispuesto a sacrificar cierta rentabilidad porque sabe que el precio al que compra es bueno.

P. ¿También percibe el despertar del inversor local?

R. Sí, sin duda.

P. ¿Qué activos son los más demandados?

R. Lo que más gusta son los locales comerciales en zonas muy bien ubicadas de Madrid, Barcelona y el norte de España. Como las rentabilidades en estos mercados empiezan a ser inferiores al 5%, algún inversor también está mirando en capitales de provincia donde el retorno puede llegar al 6%. También gustan mucho las medianas superficies o los espacios para supermercados. Hay un operador estrella, Mercadona, que da mucha seguridad, y también esta Dia y empresas alemanas.

P. ¿Qué parte de la cartera se debería tener expuesta al ladrillo?

R. Si tiene experiencia en el sector, debería destinar un 30%. Si no la tiene, no le recomendaría invertir más de un 10% o 15%. La inversión en este activo, salvo operaciones puntuales, es a largo plazo.

P. ¿Qué impacto cree que tendrá en los precios del sector la inyección de liquidez anunciada por el Banco Central Europeo?

R. En mi opinión, beneficiará ya que, al seguir penalizando la inversión en depósitos, parte de ese dinero seguirá fluyendo a los activos inmobiliarios. La mayoría de las veces el inversor privado es equity buyer, es decir, no se decide a hacer una operación por la financiación, sino que financia la compra una vez hecha. Desde luego, que fluya el crédito va a ayudar a dinamizar algunas zonas que todavía están más paradas. En este sentido, he de decir que algunas entidades financieras nos empiezan a plantear incluso financiación de activos que no son propios. Sí les gusta que estos estén ligados a otra entidad para robarle cuota.

R. Está claro que su papel es importante. No en vano, es el principal actor del mercado español y una de las mayores inmobiliarias del mundo. Lo que ocurre es que tiene un mecanismo de recepción de activos difícil de digerir por sus profesionales ya que entran cosas de muchos tipos. Creo que la Sareb debería apoyarse más en los profesionales del sector a la hora de hacer líquido lo que tiene en cartera. Tiene un plan de negocio a 15 años y es difícil hacer previsiones, pero debe dinamizarse más para ser el actor que debe ser.P. ¿En qué medida está condicionando la Sareb el mercado?

P. ¿Teme que si no lo hace bien pueda condicionar los precios?

R. Más que hundir precios, puede hacer que no se recuperen en algunas zonas con el mismo dinamismo que se están recuperando en otras. Los activos que le están entrando a la Sareb no son muy buenos. Le está llegando mucho suelo, deuda y vivienda, pero no es un gran propietario de edificios de oficinas ni de activos terciarios comerciales. De hecho, es ahí donde debería apoyarse un poco más en el sector para dar salida a esas propiedades.

P. En los últimos meses se han cerrado algunas operaciones importantes como la venta del edificio España en Madrid. ¿Tienen estos tratos algún efecto arrastre en el sector?

R. Operaciones grandes tampoco ha habido tantas. Además, no creo que influyan en el día a día del mercado. Este va a su ritmo, con zonas que mejoran los precios, otras que están estancadas... El mercado inmobiliario español, donde tiene aún verdaderos problemas y toca trabajar y remangarse, es fuera de Madrid, Barcelona y el País Vasco. Hay que ver qué se hace con todos esos macroproyectos de suelo que se iban a urbanizar.

P. Donde hay bastante interés últimamente es en el sector hotelero. ¿Por qué?

R. El inversor privado empieza a mirar hoteles, incluso clientes latinoamericanos buscan edificios en Madrid o Barcelona para rehabilitarlos y convertirlos en hoteles. Barcelona, por ejemplo, se ha convertido en el principal foco turístico del Mediterráneo. En cuanto Madrid, creo que tiene mucho recorrido en el negocio hotelero; no hay tantos establecimientos de lujo y es una ciudad que puede dar mucho más en el aspecto turístico. También vemos mucha demanda de alojamientos en la costa, pero ahí el perfil es más de hoteles de tres estrellas.

“Es buen momento para comprar un inmueble y la clave es elegir dónde”

P. ¿Es interesante para sus clientes la inversión en Socimis [sociedades anónimas cotizadas de inversión inmobiliaria]?

R. Para un cliente que ha tenido vocación patrimonial, con su propia sociedad, veo difícil que la transforme en una Socimi. Al final, siempre es complicado compartir una parte de tu cartera de activos. Para el resto, lo que sí veo es que las grandes sociedades que se han registrado pueden terminar siendo un vehículo para que los grandes patrimonios inviertan en renta variable con un sustrato inmobiliario.

P. Habrá pequeños inversores que, al calor de las operaciones que se están produciendo, puedan preguntarse si es momento de comprar. ¿Qué les diría?

R. Creo que es un buen momento para comprar. El mercado de alquiler en España solo puede ir hacia arriba. La clave es dónde se haga esa inversión. Comprar en el segmento residencia para luego alquilar en Madrid o Barcelona es una muy buena opción hoy en día. Además, están surgiendo compañías que pueden acompañar y dar tranquilidad al particular ya que ofrecen la gestión del inmueble, el cobro del alquiler, etcétera.

P. Para aquel que compró su vivienda en 2007, justo en el pico de la burbuja, ¿cuánto tiempo tardará en recuperar el piso el valor que pagó por él?

R. Creo que habrá sitios donde no recuperará nunca el precio que pagó por su piso. Bueno, quizá dentro de 50 o 60 años, pero ya es probable que no estemos aquí ninguno. Volver a precios del pico en algunas zonas va a costar mucho. Sin embargo, para gente que compró a un nivel medio, la estabilización la veo de aquí a cuatro o cinco años.

Wall Street paga por sus excesos

Las multas pactadas entre el regulador y los bancos superan los 84.300 millones de euros

SANDRO POZZI Nueva York 29 JUN 2014 - 00:00 CET12

Fuente: SNL Financial

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Lloyd Blankfein representa todo lo que fue mal en Wall Street. Eso convirtió al consejero delegado de Goldman Sachs en el banquero al que los estadounidenses amaban odiar. Por aquel entonces, Jamie Dimon era como un héroe por salir al auxilio de Bears Stears y de Washington Mutual. Los papeles, sin embargo, se invierten cuando se observa la reprimenda a JPMorgan Chase. Solo le supera Bank of América, de lejos la más castigada por los reguladores en EE UU, que ahora miran en su vendetta a firmas europeas como BNP Paribas, que se prepara para recibir un castigo sin precedentes.

Eric Holder, el fiscal general de EE UU, cargo que equivale al de ministro de Justicia, repite que no hay ningún banco demasiado grande para ser encarcelado. Es su manera de responder a las críticas que le llueven por no haber emprendido acciones penales contra los responsables de la peor crisis financiera desde la Gran Represión. De hecho, ningún alto ejecutivo pagó por los abusos que llevaron, por ejemplo, al derrumbe de Lehman Brothers.

Sin embargo, la presión de los reguladores sobre las entidades crece y con ellas las sanciones. El castigo no está siendo solo por casos relacionados con productos asociados a las hipotecas basura. También se persigue a los pesos pesados de Wall Street por delitos financieros que van desde las comisiones que aplican a las tarjetas de crédito o la manera en la que proceden al embargo de viviendas, hasta el blanqueo de dinero, la violación del régimen internacional de sanciones y la manipulación de mercados.

Bank of America y JPMorgan lideran
la lista de sanciones

La cifra pactada es masiva. Supera los 115.000 millones de dólares (unos 84.310 millones de euros), según datos propios cruzados con el cálculo de la firma SNL Financial. Bank of America se come la mitad. Pero es JPMorgan la que se convirtió en el modelo a la hora negociar estos casos. Las sanciones al banco de Dimon rondan los 26.000 millones. La mitad de la factura tiene su origen en el pacto firmado a finales de 2013 para cerrar las investigaciones por el empaquetado de deuda tóxica.

A esa cantidad se le suman 2.600 millones por el fraude de Bernard Madoff y el desembolso de cerca de 1.000 millones a los reguladores en EE UU y Europa por una inversión que se le fue de las manos en deuda soberana. También se cuentan 1.200 millones a Visa y Mastecard por las comisiones en los pagos con tarjeta, 410 millones por manipular el mercado de la energía y 110 millones por el escándalo del tipo interbancario Libor.

El pasado fue el peor año para Wall Street desde el punto de vista de los litigios, especialmente para JPMorgan. Pero las autoridades no fueron capaces de perseguir por la vía penal a los principales ejecutivos, porque no tienen pruebas de una conducta criminal. Las multas, explican, están diseñadas para hacer daño y no para matar a una entidad vital para el sistema financiero. A la vez, buscan aliviar la situación de los afectados por el fiasco hipotecario.

Jamie Dimon se dio prisa para dejar atrás este episodio que estaba dañando su reputación y la imagen del banco. Es lo que trata de hacer ahora Brian Moynihan desde Bank of America, al que le sigue persiguiendo el fantasma de su predecesor, Kenneth Lewis. Si la factura legal de JPMorgan hace girar los ojos de los inversores, la del banco de Charlotte es más del doble y seguirá creciendo. Dicho de otra manera, sin esas cargas, su beneficio sería el triple.

No hay banco demasiado grande para no ser multado, según el fiscal general

Bank of America, el segundo grupo financiero del país, acumula un castigo que se aproxima a los 70.000 millones de dólares. Como en el caso de su rival, la reprimenda es por causas heredades a raíz de la compra de la hipotecaria Countrywide, en julio de 2008, y del banco de inversión Merrill Lynch, el mismo día que se retiró la red de seguridad a Lehman Brothers (15 de septiembre de 2008). En su caso, tiene resueltos los litigios con los inversores pero trata de cerrar un pacto definitivo con los reguladores estatales y Justicia.

El primer golpe le llegó solo tres meses después de adquirir Countrywide, cuando pactó 8.400 millones con varios Estados por las prácticas que siguió en la concesión de hipotecas. El año siguiente fue relativamente tranquilo, aunque desembolsó 4.500 millones por no informar a los inversores sobre la calidad de algunos productos financieros que les ofrecía. La reprimenda tomó cuerpo entrado 2011.

La factura global de Bank of America incluye 8.500 millones pactados con inversores institucionales por el empaquetado de hipotecas, los mismos a las que compensó JPMorgan. Desembolsó un año después 11.800 millones por las prácticas abusivas en los embargos. La sanción más reciente son los 9.500 millones que a comienzos de este año pactó para compensar a Fannie Mae y Freddie Mac. Está por ver si este pago le sirve para rebajar la multa que se espera del Departamento de Justicia, que podría acabar sumando al total otros 12.000 millones.

Este reguero de sanciones explica por qué el apartado de cargas legales que aparece en los resultados es casi tan importante para valorar la compañía como los ingresos y el beneficio. Como dicen los analistas, el sector bancario está siendo objeto de la misma presión que sufrieron las tabaqueras cuando empezó la cruzada contra el tabaco. Las multas irritan a los gestores de fondos mientras Moynihan pone cada día en duda la compra de Countrywide.

Bank of America podría, sin embargo, estar empezando a ver la luz al final del túnel tras tres años de litigios. Wells Fargo, por su parte, parece estar capeando la batalla legal por la crisis mucho mejor. Eso pese a que como JPMorgan se hizo más grande a base de comprar entidades más débiles, como Wachovia. También heredó sus hipotecas basura. Pero en su caso, el coste de los litigios legales ronda los 10.000 millones, según SNL Financial.

Las sanciones están haciendo un roto en las cuentas de resultados

La diferencia en el caso del cuarto grupo por activos es que esa deuda hipotecaria basura fue cargada mayormente a su balance. De ese total, 1.460 millones fueron a Fannie y Freddie y 2.125 millones corresponde al caso de los embargos. El resto se refiere al litigio sobre el empaquetado de hipotecas. La baja factura legal ayuda además a explicar en buena medida por qué el banco de San Francisco cerró el último ejercicio como el grupo financiero con el mayor beneficio, superando a JPMorgan.

Predecir futuros costes legales es complicado en este momento. Citigroup, que como Bank of America tuvo que recibir una ingente inyección de capital público para mantenerse a flote, acumula una factura legal cercana a los 4.700 millones, según SNL Financial. En su caso no realizó ninguna compra extraña de la que Michael Corbat, su principal directivo, se esté arrepintiendo. Sin embargo, el ambiente es muy hostil y el escrutinio sobre la entidad es intenso.

Recientemente Citi pactó Fannie y Freddie, por 1.360 millones. Es una cantidad muy similar a la que abonó para compensar a los propietarios afectados por los embargos automáticos. Pero es la cantidad de dinero que tiene aparcada para futuros litigios la que hace pensar que el tercer banco de EE UU es el próximo en la línea de fuego, con una sanción por el empaquetado de hipotecas que podría llegar a los 10.000 millones.

La banca de inversión sale de momento relativamente indemne

El asalto público se centró al inicio de la crisis en la banca de inversión. Sin embargo, salieron prácticamente indemnes. Morgan Stanley pagó solo 1.550 millones para cerrar litigios relacionados con la crisis financiera. Esencialmente es por los 1.250 millones anunciados hace unas semanas para compensar a la agencia de la vivienda por el empaquetado de hipotecas. Goldman Sachs aún no cerró ese expediente pero el acuerdo anunciado a final del pasado año por JPMorgan podría forzarle a pactar.

A final del pasado ejercicio, la factura legal acumulada por el banco de Lloyd Blankfein tras la crisis superaba los 920 millones. El grueso es por los 550 millones que pactó con el regulador por la manera en la que estructuró un fondo con deuda hipotecaria. A esa cantidad se suman 330 millones por los embargos de vivienda. El total podría multiplicarse por cuatro siguiendo el modelo de JPMorgan en el caso del empaquetado de hipotecas.